曼恩斯特(301325)：新股覆盖研究|聚焦

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本周五（4 月21 日）有一家创业板上市公司“曼恩斯特”询价。

曼恩斯特（301325）：公司主要从事高精密狭缝式涂布模头、涂布设备及涂布配件的研发、设计、生产、销售。公司2020-2022 年分别实现营业收入1.47 亿元/2.39亿元/4.88 亿元，YOY 依次为21.22%/62.52%/104.06%,三年营业收入的年复合增速59.00% ； 实现归母净利润0.60 亿元/0.95 亿元/2.03 亿元， YOY 依次为1.98%/57.96%/113.45%，三年归母净利润的年复合增速50.94%。根据初步预测，2023 年1-3 月公司预计实现归母净利润5,400.00 万元至6,200.00 万元，同比增长幅度约为79.93%至106.59%。

投资亮点：1、公司是国内锂电领域的高精密狭缝式涂布模头龙头。公司是国内率先实现高精密狭缝式涂布模头产业化应用的企业，打破了国外厂商在锂电池涂布模头领域的长期垄断。自2017 年起，公司深度绑定比亚迪、宁德时代国内锂电巨头，并覆盖中创新航、国轩高科、亿纬锂能等全球排名前十的锂电池厂商，目前已积累了丰富的优质客户资源。根据中国电池工业协会证明，2019 至2021 年间，公司主导产品高精密狭缝式锂电池极片涂布模头连续三年市占率第一，分别为19%、21%和26%；预计随着锂电设备国产化率的提高，公司市占率有望进一步增长。2、公司不断进行纵向及横向的业务拓展，有望为公司带来业绩增量。基于在涂布模头领域的技术优势，公司向研发用小型涂布设备领域进行纵向延伸，报告期间来自涂布设备的销售收入由2020年的0.24 亿元增至2022 年的1.32 亿元。同时，公司不断横向拓展新型应用领域，目前已在多个应用场景实现突破；其中，在氢燃料电池领域、搭载了公司涂布模头的小型涂布机实现了对阜阳攀业氢能源科技有限公司的销售，在钙钛矿太阳能领域、公司产品终端客户为杭州纤纳光电科技有限公司，在OLED 领域、公司产品实现了对拓米应用技术研究院有限公司的销售。3、公司实控人及多位核心技术人员曾任职比亚迪锂电池。根据公司招股书披露，公司实控人彭建林先生、联合创始人刘宗辉先生与王精华先生，以及核心技术人员李宁（产品研发部研发总监）、张中春（品质管理部总监），均曾任职于锂电巨头比亚迪，拥有多年的从业经验，积累了扎实的专业能力和丰富的管理经验。

同行业上市公司对比：选择赢合科技、先导智能、璞泰来等锂电设备生产企业为曼恩斯特的可比上市公司；但由于主营产品差异较大，与公司的可比性或相对有限。从上述可比公司来看，2021 年第四季度至2022 年第三季度行业平均收入规模为122.67 亿元，销售毛利率为29.86%；相较而言，公司营收规模处于同业的中下位区间，毛利率水平则高于可比公司均值。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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