宁波银行(002142)：息差环比回升 不良低位改善 天天快播

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核心观点：

宁波银行发布2022 年度报告，22 年营收、PPOP、归母净利润同比分别增长9.7%、8.9%、18.1%，增速较前三季度分别下降5.5pct、6.6pct、2.1pct。从累计业绩驱动来看，规模增长和拨备计提是主要正贡献，净息差、非息收入和税率是主要负贡献。22Q4 单季度营收、PPOP 同比分别增长-5.8%、-12.1%，主要是受债市调整冲击其他非息收入的拖累，规模增长快叠加息差环比改善，利息净收入同比增速达到25%。22Q4单季度归母净利润同比增长12.3%，增速较前三季度下降11.4pct，降幅好于同期营收降幅，主要是由于风控扎实，资产质量好且拨备安全垫较厚，拨备计提力度减轻，对利润形成正向贡献。

息差环比回升。22 年净息差2.02%，环比提高3bp，同比下降19bp，主要是受益于负债成本率压降。资产端，22 年末，贷款同比增长21.3%，同比多增83 亿元，个人消费贷、经营贷同比少增，贷款占生息资产比重同比提升0.96pct，贷款收益率5.34%，同比下降41bp。资本市场波动，投资类资产收益率也有明显下行，总生息资产收益率同比下降34bp。负债端，22 年末，存款同比增长23.2%，环比明显提升，22Q4单季新增存款461 亿元，同比多增405 亿元，主要是个人存款，可能受益于22Q4 债市调整下理财向个人存款的回流，存款成本率延续了22 年上半年的边际下降趋势，同时大幅压降主动负债成本，带动整体负债成本率同比下降8bp。趋势上来看，考虑到公司的贷款重定价节奏快，同时存款优势持续巩固，预计息差有望在23 年上半年迎来回升。

不良额率环比双降，拨备水平保持500%+，资产质量优异。22 年末，不良贷款余额78.5 亿元，环比减少0.3 亿元，不良率0.75%，环比前三季度下降2bp，创下2013 年以来新低，关注率升至0.58%，逾期率升至0.81%，主要风险指标保持低位运行。22 年不良生成率1.22%，环比下降9bp，不良生成压力缓释，不良核销同比多增37 亿元，22Q4核销19 亿元，同比持平，环比提高2 亿元。22 年末，拨备覆盖率504.90%，风险抵御能力较强。后续来看，经济复苏叠加公司自身扎实的风控能力和高拨备，预计23 年优异的资产质量将继续保持。

盈利预测与投资建议： 预计23/24 年归母净利润增速分别为18.5%/18.8%，EPS 分别为4.03/4.80 元/股，当前股价对应23/24 年PE 分别为6.8X/5.7X，对应23/24 年PB 分别为1.0X/0.9X。综合考虑宁波银行近两年PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予23 年PB 估值1.6X，合理价值42.84 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）疫情反复超预期；（4）政策调控超预期。

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